目  錄  

一、宏觀政策：中國人民銀行工作會議要點

 1.加大構建新發展格局的金融支持

     2.12月份金融數據|企業融資下滑政策調整下開啟信貸收縮

二、貨幣動態

1.逐步完善綠色金融體系的五大支柱

2.利率

3.匯率

三、產業動態

（一）煤炭

1.近期煤炭價格行情

2.國家發改委：確保安全前提下按最大能力組織煤炭生產

3.山西省發電裝機突破1億千瓦新能源占比超30%

4．煤礦智能化目標

（二）石油

1.近期石油價格行情

2.青島項目投產在即，“PDH+炭黑”助力成長

3. 供給寬松與經濟復蘇，石化下游產業鏈迎機遇

（三）天然氣|政策與基礎設施推動，天然氣產業鏈價值重估
    （四）公用事業：10部門印發指導意見 部署全面推進污水資源化利用

 四、行業關注|踐行綠色金融 租賃公司在行動

一、政策導讀

   1. 加大構建新發展格局的金融支持

四季度銀保監會主席郭樹清發文《完善現代金融監管體系》，指出我國金融業市場結構與高質量發展要求不適應，金融科技成為金融監管的全新課題，結合易綱行長《再論中國金融資產結構及政策含義》以及易會滿主席《提高直接融資比重》的闡述，可以總結出當前階段加大支持構建新發展格局和規范金融科技發展是重點任務。

規范金融科技發展：金融科技強監管拉開序幕。第一，針對部分小貸公司通過高杠桿率迅速擴張、潛在金融風險暴露的現象，《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》明確了網絡小額貸款公司的注冊資本、杠桿率、貸款金額、聯合貸款出資比例，其中對小貸公司的杠桿約束是亮點；第二，《平臺經濟反壟斷指南》加大對大型平臺型企業的規范化監管，將“大數據殺熟”、“二選一”等行為列入監管范疇。

展望2021年，實體經濟融資持續加大支持力度是中長期政策基調，房地產調控將延續；新興產業和先進制造將獲得更多金融資源。在此背景下資本市場改革將沿著注冊制改革、并購重組和再融資以及對外開放三條路徑持續推進。金融科技的強監管也將持續，從螞蟻集團的約談內容和郭樹清主席的演講來看，未來依法持牌、回歸金融本源、保證個人數據安全性和反壟斷是主要監管方向。

2.12月份金融數據|企業融資下滑政策調整下開啟信貸收縮

2020年房地產市場雖然受到壓制，但是居民消費熱情仍然較高，加之疫情后貸款利率下行和貸款條件稍顯寬松，居民在房地產的信貸增加。從企業信貸來看企業中長期貸款仍然較高，但短貸水平下降，10 月份后利率稍有上行和信貸條件的收緊使得企業短貸增速快速下滑。

M2持續下行，12 月份下行速度加快，金融活化程度下行M1下滑主要源于信貸收縮，所產生的的派生存款下滑。M2 下行因為企業存款下行加快，12月份人民幣存款同期下行8088億元，M2同期下行1.02萬億，M2下行的主導因素是存款的下降。同時12 月份企業短期和長期貸款增速下行，信托貸款大幅下滑，企業派生存款下降，金融活化程度下降。

2021年社融下行，信貸收縮我國2020 年社融增速超水平上行有很大一部分原因是政府債券發行上行，2021年新冠疫情影響降低，同時政府著力保證宏觀杠桿率平穩，預計赤字率要低于2020 年，2021 年政府債券發行下行。從12 月份的社融結構來看，對房地產及相關貸款的限制已經影響了貸款增速，房地產下行帶來的信貸收縮在2021 年難以避免，暫時并未出現其他行業可能補充房地產信貸下滑后的空白。

2021年央行工作會議中對總量指標的描述是社融增速與M2增速與名義GDP相匹配，由于GDP增速在2021年受到基數的影響會相對較高，預計社融和M2增速下滑有限。

二、貨幣動態：逐步完善綠色金融體系的五大支柱

去年人民幣匯率有所升值，主要是中國經濟基本面的反映。中國率先控制疫情、率先實現經濟正增長，基本面好于其他主要經濟體。同時，人民幣匯率呈現較強走勢也和美元指數走弱有關。易剛表示，2021年將繼續堅持市場在人民幣匯率形成中發揮決定性作用，優化金融資源配置。堅持有管理的浮動匯率制度。注重預期引導。實現人民匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

對于下階段如何繼續推動金融高水平對外開放，易剛表示，金融業開放是構建新發展格局的必然要求。下一步，要全面實施準入前國民待遇加負面清單管理制度，切實轉變開放理念，推動系統化、制度化開放。進一步完善金融領域各項配套制度，切實轉變開放理念，推動系統化、制度化開放。進一步完善金融領域個項配套制度，促進監管模式和制度體系與國際通行規則接軌。統籌推進金融業開放、人民幣匯率形成機制改革和人民幣國際化。

談及綠色金融，易剛認為，實現碳達峰、碳中和目標，意味著在產業結構、能源結構、投資結構、生活方式等方方面面都將發生深刻轉變。服務好碳達峰、碳中和的戰略部署，是今年和未來一段時間期金融工作的重點之一。

“中國的綠色金融起步較早，已經有了比較好的基礎。目前，中國綠色貸款余額超過11萬億元，居世界第一。綠色債券余額1萬多億元，居世界第二。”易剛表示，下一步，關鍵是做好綠色金融政策設計和規劃，發揮出金融支持綠色發展的三大功能，資源配置、風險管理、市場定價。

為此，他提出，要逐步完善綠色金融體系的五大支柱。一是健全綠色金融標準體系，做好統計、評估和監督等工作；二是完善金融機構監管和信息批露要求，對社會公開批露碳排放信息；三是構建政策激勵約束體系，增加碳減排的優惠貸款投放，科學設置綠色資產風險權重等；四是不斷完善綠色金融產品和市場體系，發展綠色信貸、綠色債券、綠色基金等產品，建設碳市場，發展碳期貨；五是加強綠色金融國際合作，綠色金融標準要“國內統一、國際接軌”，爭取年內完成《中歐綠色金融共同分類目錄》。

2.利率方面：貸款市場報價利率（LPR）:1年期LPR(% )3.85, 5年期LPR(% )4.65。

3.匯率方面：周五（1 月 15 日），當日人民幣兌美元中間價報 6.4633，調升113個基點，本周累計調升75個基點。

三、產業動態

（一）煤炭

1．近期煤炭價格行情

港口煤價單周漲幅超過100 元，實際成交價格預計突破1000 元大關，秦港庫存回升。上周秦港5500 大卡煤價973 元/噸（較上周+116 元/噸），加上交易成本等因素，實際成交價格預計已突破千元大關，創歷史新高。京唐港焦煤（山西產）現貨價格為1685 元/噸（環比+2.43%），內蒙、山西煤運至港口利潤擴大至123/63 元。

   2．國家發改委：確保安全前提下按最大能力組織煤炭生產

1月13日，國家發展改革委組織召開視頻會議，部署做好2021年春節及“兩會”期間生活物資保供穩價和能源供應保障等工作。會議強調，要加強煤電油氣運供需監測，做好能源保供穩價工作，保障人民群眾溫暖過冬。在確保安全的前提下按最大能力組織煤炭生產，推動國內氣田繼續安全滿負荷生產，統籌安排好各種電源開機應對高峰電力。要加強存煤偏低電廠運力保障，做好電力余缺互濟，確保天然氣管網設施安全穩定運行。既要做好疫情防控工作，又要保證疫情地區煤炭運輸、LNG運輸車輛進站裝車和通行不受影響。要認真梳理各類風險，制定切實可行的應急預案，特別是要確保供電供氣供暖設施正常運行。要推動儲備能力、備用能力、調峰保峰能力、需求側管理能力加快提高。同時，認真做好春運疫情防控和運輸保障工作。

3．山西省發電裝機突破1億千瓦 新能源占比超30%

山西是我國首個能源革命綜合改革試點省份。“十三五”期間，山西大力發展新能源發電，建成晉北風力發電基地，有序開發中南部低風速資源，推進采煤沉陷區光伏領跑者基地建設和光伏扶貧工作。隨著新能源裝機快速增長，國網山西省電力公司加大電力外送，推進電力現貨市場建設，啟動“新能源+電動汽車”協同互動，不斷拓展新能源消納空間。2020年山西省新能源發電量達424.3億千瓦時，占全社會用電量的18.12%，新能源消納率達到97.03%。

4．煤礦智能化目標

山東：2019年11月，《山東省煤礦智能化建設實施方案》通過。2020年5月，《山東省煤礦智能化驗收辦法（試行）》印發。2020年12月，多部門聯合印發《關于加快推進全省煤礦智能化發展的實施意見》，提出到2021年，省屬煤礦、生產能力120萬噸/年以上大型煤礦、高瓦斯煤礦、煤與瓦斯突出煤礦實現智能化開采，采煤和掘進工作面作業人員分別控制在16人和9人以內；到2025年，全省煤礦完成智能化改造。

山西：2020年2月，山西五部門聯合發布通知，確定10座煤礦為山西省智能煤礦建設試點，50個綜采工作面為山西省智能綜采工作面建設試點。2020年5月，《山西省煤礦智能化建設實施意見》印發。2020年12月，山西省政府制定了《2021年度全省深入推進煤礦智能化建設工作方案》，提出2021年要推動全省1000個智能化采掘工作面建設，拓展智能化應用場景，全面推進煤礦固定場所無人值守、關鍵環節機器人替代，實現智能化采煤工作面減人60%，全省井工煤礦單班入井人數減少10%至20%。

（二）石油

1.本周價格行情：

截止1月15日，原油價格為55.00美元/桶，周環比下跌2.41%；WTI原油價格為52.07美元/桶，周環比下跌1.25%，全球疫情仍在惡化，多空因素博弈下原油高位震蕩。

2．青島項目投產在即，“PDH+炭黑”助力成長

青島項目（90萬噸PDH+48萬噸炭黑）對于公司“煤化工為基，石油化工為重點”的多元化產業發展具有重要戰略意義。項目位于青島董家口經濟區化工園區，項目地處華東腹地，靠近深水良港，區位優勢顯著。烯烴行業方面，蒸汽裂解原料輕質化，丙烯供給端逐步改善；丙烷價格下行，PDH原料成本明顯降低，丙烯丙烷價差維持高位，PDH景氣度有望持續。PDH具備工藝流程較短、丙烯收率高、投資和運營成本較低等各方面優勢，近年內在國內發展迅速，目前PDH已發展成為國內第四大丙烯路線。美國的頁巖氣革命為PDH的發展帶來了兩大契機：（1）蒸汽裂解原料輕質化，丙烯供給端逐步改善；（2）丙烷價格下行，PDH原料成本明顯降低。

3. 供給寬松與經濟復蘇，石化下游產業鏈迎機遇

我們認為當前國際油價上下震蕩的動力主要由對宏觀經濟的預期主導，長期則受到供給端博弈的影響。當前原油供需平衡差在經歷了去年前兩季度的大幅提升后在Q3已降至負值，在沙特表態主動減產100萬桶之后，對供需關系的預期得到較好修復，油價延續了上升趨勢。但疫苗接種慢于預期以及變異病毒令市場對需求始終存在 擔憂，拜登可能重返伊核協議所釋放的伊朗產能又是懸在未來的不確定性，更不用說 一旦價格站穩50美元/桶以上后那些蟄伏頁巖產能的重啟了。

中短期油價或在隱約向好的需求預期與多變的供應端預期的雙重作用下不斷震蕩修復。長期來看，我們認為供給端的寬松化將是高概率情景：從地緣政治大方向上 看，拜登修復特朗普在各地造成的破壞將是其上任后的當務之急，其中就包括失衡的中東地區。重回民主黨主導的伊核協議幾乎必然，雖然100%重回原先協議條件面臨 困難，但逐步解除制裁以讓伊朗經濟獲得喘息會是示好的第一步。屆時伊朗原油/石化產品的出口將再次擴大，加上美油可能的產量修復與俄羅斯爭奪份額的意愿，將對沖 OPEC提價/保價的部分努力，令原油的供給格局變得更加寬松。

在上游供給端大部分時間保持寬松，而下游需求得到緩慢修復的情景下，擁有一體化布局的煉化企業，尤其是以非油產品為主的企業利潤率將呈現修復向好。同時，資源型國家在財政面臨困難的局面下，有著依托壟斷地位控制供給與價格以從下游市場獲得最大利潤的強烈意愿。鑒于我國及周邊亞太地區為全球能源主要消費地，能源進口依賴度持續提高，且在疫情中經濟恢復較早，加工環節利潤逐步提升令人矚目，上游原油及與之關聯的LNG等能化品價格在未來博弈加劇的格局演變中在特定時段或經歷人為的大幅波動，屆時油服及資源型企業的彈性空間不容忽視。

（三）天然氣：政策與基礎設施推動，天然氣產業鏈價值重估

我國近年推進了包括“煤改氣”、油品升級在內的能源消費升級，以期解決日益 加重的空氣污染問題。國內天然氣的消費需求持續高速增長，近4年年化增長率保持兩位數。目前，在新的碳排放目標——“二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現碳中和”提出之后，我國二氧化碳減排壓力較大。中短期內，在能源結構中大幅提高天然氣的比重，替代煤炭等高碳排放燃料以降低碳排放；在遠期，使用過程中配合CCUS（碳捕獲、利用與封存）等手段以及天然氣制氫，達成碳中和。在上述碳達峰、碳中和的實現路徑中，天然氣的增量空間十分巨大。

最新的2020年10月數據顯示我國天然氣進口依賴度為43.12%，已走出疫情帶來的低點，恢復上行趨勢。全球天然氣市場因中國需求的增長將再次回暖，各大 LNG項目紛紛加速推進。國內天然氣市場化改革進程也同樣在加速，從2017年長輸管道定價的落地，到2018年儲氣調峰完整目標框架的確立以及雙軌制的取消、油氣管網 設施公平開放監管辦法的落地，“管住中間、放開兩頭”的總體思路正穩步落實。門站價格的整體上調、部分放開以及輸氣調峰機制的逐步完善，國家管網公司的正式成 立與運營，給上游企業帶來市場糾正、盈利修復的機會。此前全球天然氣價格處于長期底部，美國LNG出口設施建設與投產延期將繼續壓制北美天然氣價格。全球發展中國家的能源消費升級將給天然氣帶來需求增長的澎湃動力，價格中樞有望提升。

預計2021年我國天然氣市場將是供需緊平衡，未來兩年隨著中俄管線其余管段的投產，供應有所增加，但政策面與原有能源消費升級帶來的需求提升相疊加，或給上游供應帶來預期外的壓力，上游價格的修復將給天然氣采掘帶來相關機遇。此外，一直以來的部分地區及特殊時段氣源供應仍需大幅提高儲氣調峰能力以及加強管網互聯互通，國家管網公司成立后，國內天然氣相關儲運基礎設施建設將加速，帶來建設、儲運需求的提升與機遇。隨后，良好的基礎設施以及市場化改革的進一步深化將利于提升天然氣覆蓋率與易得性，帶來分銷量的增長與機遇。隨著寒冬下供暖需求提升，傳統需求旺季再次到來，天然氣采、儲、運、購等各個環節均將迎來需求與機遇。

（四）公用事業：10部門印發指導意見 部署全面推進污水資源化利用

經國務院同意，國家發展改革委聯合科技部、工業和信息化部、財政部、自然資源部、生態環境部等九部門共同印發了《關于推進污水資源化利用的指導意見》，對全面推進污水資源化利用進行了部署。

據悉，目前我國污水資源化利用尚處于起步階段，發展不充分不平衡，總體利用水平不高，與建設美麗中國的要求還存在不小差距，同時還存在標準不完善、政策不健全、技術裝備水平有待進一步提高等問題。

《指導意見》明確，到2025年，全國污水收集效能顯著提升，縣城及城市污水處理能力基本滿足當地經濟社會發展需要，水環境敏感地區污水處理基本實現提標升級；全國地級及以上缺水城市再生水利用率達到25%以上，京津冀地區達到35%以上；工業用水重復利用、畜禽糞污和漁業養殖尾水資源化利用水平顯著提升；污水資源化利用政策體系和市場機制基本建立。到2035年，形成系統、安全、環保、經濟的污水資源化利用格局。

《指導意見》提出，在城鎮、工業和農業農村等領域系統開展污水資源化利用，全面推動我國污水資源化利用實現高質量發展。污水資源化利用的重點領域包括城鎮生活污水、工業廢水、農業農村污水等三方面。

為保障重點領域污水資源化利用有效實施,《指導意見》還部署實施了污水收集及資源化利用設施建設工程、區域再生水循環利用工程、工業廢水循環利用工程、農業農村污水以用促治工程、污水近零排放科技創新試點工程以及綜合開展污水資源化利用試點示范等重點工程，提出從健全法規標準、構建政策體系、健全價格機制、完善財金政策、強化科技支撐等五方面完善污水資源化利用體制機制。

四、行業關注 |踐行綠色金融 租賃公司在行動

1.介入細分市場差異化布局

　　中信金融租賃作為業內深耕綠色租賃的金融租賃公司之一，在清潔能源、節能環保和現代交通三大領域持續發力，2020年，其綠色租賃業務優勢進一步鞏固，綠色租賃余額占比超過70%。興業金融租賃也將綠色租賃作為重要的戰略性業務，在綠色出行、清潔能源、節能減排、城市水務、水環境治理、固廢處理等領域開發出六大序列綠色租賃產品，截至2020年8月末，綠色租賃業務累計投放1340億元，資產余額達到380億元，占公司業務的三分之一。

　　招銀金融租賃則在節能環保領域加大服務力度，數據顯示，招銀金融租賃累計投放超過60座污水處理廠，處理規模超過200萬噸/天，服務人口超過千萬人；融資支持的生活垃圾處理設施可處理垃圾規模超3萬噸/天，服務人口超過3000萬人；危險廢棄物設施處理規模達20萬噸/年，服務制造業企業超過千家。

　　而華夏金融租賃確定了以清潔能源為核心、以光伏發電為突破口的發展戰略，其已將新能源電站業務擴展至全國16個省份，擁有光伏和風力電站近百家，累計投放總裝機量達到3.5GW。截至2020年9月末，公司綠色租賃業務余額達到336.72億元，占比30.63%。

2.瞄準產業風向開拓新領域

　　隨著國內外部環境發生深刻變化，租賃同業市場競爭也日趨加劇，行業面臨著發展增速趨緩、風險暴露相對集中的態勢。中信金融租賃總裁于秀東認為，租賃公司應順應趨勢，主動創新，以使在激烈的市場競爭面前能主動適應變化趨勢。

　　比如，對于具備國家戰略支持、市場容量巨大、行業快速發展、操作模式清晰可辨、預期現金流穩定可控的新興行業，租賃公司可積極研究，并調整資產配置結構，主動實施業務轉型。

　　2019年3月，國家發展改革委等七部委聯合印發《綠色產業指導目錄（2019年版）》，將綠色產業劃分為六大類別，并在這六大一級分類下又細分為30項二級分類以及211項三級分類。“這些產業均為服務國家重大戰略、契合綠色轉型主題的先進性產業。”廣州越秀融資租賃有限公司總經理張磊表示，其中以節能環保、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等產業領域與租賃結合更為緊密，宜租標的物較為豐富，且開發率尚未達到飽和狀態，融資租賃公司可重點關注。

　　新能源汽車是保障國家能源安全和轉型、發展低碳經濟的重要途徑之一，能夠統籌解決能源、交通和環保問題，被國務院確定為我國七大戰略性新興產業之一。

　　其中，新能源公交市場潛力較大，未來隨著各地新能源公務用車集中采購政策的推行，預計新能源公交汽車需求仍會繼續增加。業內如交銀金融租賃、國銀金融租賃在綠色公交這一新型能源、節能環保和公共民生的交叉領域積極探索。2020年，交銀金融租賃與亞洲開發銀行成功完成了一筆金額8000萬美元的新能源公交項目的融資，未來，還將繼續探索開展綠色雙邊貸款、綠色銀團貸款、綠色債券等融資業務。截至2020年6月，國銀金融租賃累計為4家國內大型公交企業提供超過30億元的融資，為小微企業綠色租賃和公交純電動化提供支持。

3.結合普惠金融推進綠色租賃

　　值得關注的是，多家公司在結合自身資源稟賦和業務經驗的基礎上，將綠色租賃業務和普惠金融、扶貧等有效結合，助力脫貧攻堅。《金融時報》記者了解到，平安租賃、中信金融租賃、華夏金融租賃等公司均進行了相應布局，持續探索產業扶貧的新范式。

　　據中信金融租賃方面介紹，其以融資租賃模式支持建設的光伏扶貧電站，每年向7200余家農戶發放扶貧補貼款就達2160萬元，年受益人數達2萬人。而平安租賃通過向國家脫貧攻堅的貧困縣小學捐建光伏屋頂、安裝分布式光伏電站，用綠色分布式能源助力地方教育的可持續發展。據了解，平安租賃“金色陽光之路”公益計劃已走過九站，足跡遍布廣西百色、陜西榆林、新疆喀什、甘肅武威、青海同仁、云南大理、青海尖扎和云南漾濞，累計捐贈105.6kW光伏電站，為1900余名孩子送去綠色光伏能源。

　　華夏金融租賃在結合自身資源和業務經驗基礎上，借助金融科技賦能，進行戶用光伏業務探索性嘗試。聚焦于普惠金融的重點服務對象農戶群體，為其提供戶用光伏產品，從而助力改善農村地區農民、貧困人口等群體的生活水平。同時，探索搭建了戶用光伏業務全流程數字化平臺，以實現智能化、自動化的風險管控，持續推進綠色金融事業發展。